下游需求不樂觀

        10月原油暴跌促使油制烯烴利潤提升近90倍，廠商生產動力大幅提高。加之今年年底至明年上半年，煤制烯烴項目大面積投產，聚烯烴產量將迎來高峰。而中國經濟下行風險造成下游對聚烯烴的需求減弱，PE和PP供大于求的格局難以緩解，期價面臨下行壓力。

        利潤優勢刺激生產規模擴大

        今年下半年開始，國際原油價格進入下跌通道。9月最后一個交易日，跌勢加速，10月15日，美原油期貨兩年多來首次跌破80美元/桶，IPE布油期貨跌破85美元/桶。10月全月，美原油跌幅為10.33%，布油跌幅為9.11%。日線級別上看，油價雖在80美元/桶附近獲得支撐，但隨著美聯儲完全退出QE、美元走強、原油潛在產量繼續攀升，中期油價有望下探75美元/桶關口。

        原油價格下跌導致油制烯烴生產利潤攀升：6月13日，油制PE的利潤在22元/噸，10月15日其利潤已經升至1980元/噸，提升近90倍。利潤的提升勢必會激發生產廠商的生產熱情，PE和PP供應量將繼續擴張。

        部分檢修裝置11月陸續復產

        PE和PP裝置近期檢修較多，產量下降為聚烯烴價格提供支撐。不過，部分裝置計劃11月開始陸續復產，供應充裕的壓力仍難以緩解。

        與此同時，今年下半年至明年，國內計劃投產的煤制烯烴項目產能達到460萬噸/年，市場將受到巨大沖擊。

        PP庫存繼續累積，PE轉產可能性較大

        在上游原料價格大幅下挫后，10月PE和PP庫存并未如預期般出現明顯回落，PP庫存反而連續增長。究其原因，可能是石化企業在此番油價大跌中選擇保價，下游需求端認為價格還有下降空間，備貨積極性降低，導致上游庫存積累。從近一周石化企業連續上調PP出廠價格來看，PP庫存有望繼續累積，這將對期價形成壓制。

        LLDPE庫存壓力相對偏小，主要是因為HDPE價格目前相較LLDPE價格偏高。以中石化華東大慶為例，今年5月HDPE出廠價格相對LLDPE低100元/噸，6—8月HDPE價格上升，其價差為50—300元/噸，而9—10月LLDPE價格大幅下滑，兩者價差突破1000元/噸。當前的價差關系使得生產商生產HDPE的積極性更高，擁有全密度裝置的廠商極有可能對其生產情況進行動態調整，后期減少LLDPE的生產，轉而生產HDPE，這將有助于LLDPE的去庫存。

        中國宏觀經濟走弱對PE和PP需求也產生負面影響。ICIS公司表示，過去下游對聚烯烴的需求增長速度一般為15%—20%，而現在增速已經跌破20%。

        三季度本應是薄膜制品生產及需求旺季，但今年三季度塑料薄膜總生產量僅308萬噸，較二季度下滑13萬噸，月均同比增幅僅6.10%，二季度月均同比增長12.26%；三季度農用薄膜總生產量為53.05萬噸，相較二季度提高1.24萬噸，但同比增幅不及二季度。

        最出人意外的是電冰箱產量的下滑。從過往數據來看，夏季應是電冰箱生產旺季，但今年三季度家用電冰箱產量連續三個月同比下滑，該季度總產量創下近四年新低。

        傳統意義來說，臨近冬季，家用洗衣機產量較高，去年四季度洗衣機產量共計2022.37萬臺，前年同期為1862.40萬臺，但從今年3-9月的銷售情況來看，7個月中，僅兩個月產量同比出現增長，9月同比降幅更是超過10%，市場對四季度的生產情況持悲觀態度。