投資要點(diǎn):

        行業(yè)銷量預(yù)判:內(nèi)銷有望穩(wěn)增長(zhǎng)、出口有望向好。雖然2014年房地產(chǎn)銷量走弱,但是考慮到三四線市場(chǎng)的占比提升以及經(jīng)測(cè)算房地產(chǎn)對(duì)家電銷售的影響約占兩成,我們認(rèn)為家電行業(yè)內(nèi)銷有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),其中更為看好空調(diào)的銷售。考慮到歐美經(jīng)濟(jì)回暖,我們認(rèn)為家電行業(yè)的出口有望持續(xù)向好。

        行業(yè)盈利能力:受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、PPI和CPI的剪刀差,家電企業(yè)的成本較低而終端售價(jià)提升,盈利增速超過(guò)收入增速。龍頭企業(yè)具有對(duì)行業(yè)的定價(jià)能力,企業(yè)的降價(jià)幅度會(huì)小于原材料成本下降幅度,形成上下游兩頭受益的效應(yīng),因此企業(yè)特別是龍頭企業(yè)的毛利率水平出現(xiàn)較大幅的提升。

        行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局:集中度繼續(xù)提升,龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)通過(guò)技術(shù)提升和產(chǎn)品創(chuàng)新引導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化,能夠增強(qiáng)品牌影響力,獲得技術(shù)和品牌溢價(jià),提升利潤(rùn)率,同時(shí)提高市場(chǎng)份額,實(shí)現(xiàn)銷售量的穩(wěn)健增長(zhǎng)。龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng),有望超越行業(yè)增速。

        行業(yè)估值:家電板塊估值處于歷史較低水平。2014年以來(lái),A股市場(chǎng)投資風(fēng)格壓制家電等藍(lán)籌股估值,前期市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)的擔(dān)憂已經(jīng)反映在龍頭股價(jià)中,家電板塊的相對(duì)估值處于近三年來(lái)的低谷。

        四季度投資建議:家電行業(yè)特別是龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)較穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)未改變,同時(shí),傳統(tǒng)家電企業(yè)開(kāi)始更加重視產(chǎn)品、渠道和商業(yè)模式的創(chuàng)新。我們認(rèn)為在目前行業(yè)估值處于低位的情況下,家電行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期,受益于PPI和CPI剪刀差,龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng),對(duì)估值提供了支撐;同時(shí),四季度進(jìn)入估值切換期,家電板塊特別是龍頭企業(yè)的估值有望得到修復(fù)。維持對(duì)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。

        建議關(guān)注三大白電龍頭:格力電器(業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定,國(guó)企改革預(yù)期)、美的集團(tuán)(戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,業(yè)績(jī)改善預(yù)期)。建議關(guān)注廚電中的成長(zhǎng)股:老板電器(公司基本面良好,估值較低)。