醫療器械移動醫療六大行業發展趨勢

　　另外，醫療產品的工業設計也越來越重要。魚躍4月份器械展會推出的保健氧制氧機，外觀就非常漂亮，將健康和家居進行了完美的結合。現在國內公司都喜歡宣傳自己產品獲得德國紅點大獎等等，說明醫院和企業對產品外觀重視程度越來越高。醫療產品最最根本的性能是有效性和安全性，這是所有企業最優先考慮的因素，所以我們現在經常在一些醫院看到一些早期醫療產品的外觀還是非常難看的。

　　醫院產品的品牌化會加速，會帶來行業集中度的大幅提升。從這些趨勢來看，醫院醫療產品有望加速往優秀國產品牌集中。1)從企業成本看：新版的《醫療器械監督管理條例》，雖然降低了事前許可，但是形成全過程無縫隙的監管體系、強化日常監管并加大對違法違規行為的懲處力度，不規范的小企業的流程控制成本和違法違規成本大幅上升了;2)從招標來看：國家最近啟動的《第一批優秀國產醫療設備產品遴選》也是在引導采購往國產優秀設備傾斜，也會讓國內企業的集中度提高;另外，當前設備很多是以醫院為主體來招標的，招標只會越來越嚴格。我們曾經在《醫療器械行業并購背后的深層次原因分析》報告中指出中小企業多的3個原因：1)研發和注冊的壁壘低;2)產品需求的多樣化;3)招標環境與藥品不同。我們認為原因1和3在發生一些變化。

　　買黑馬股虧錢了，大家就會質問基金經理你是怎么回事?在這個問題上，院長決策有異曲同工之妙，醫院花幾千萬買個國產設備最后壞了，大家還以為他收了多少賄賂;如果進口設備壞了，大家覺得很正常，認為全球最高水平可能就這樣。?如果有政策的大力支持，那么就是國家在給國產設備背書，所以院長這層擔心是消除了，預計中短期能會國產產品一個份額快速提升的機會;但是能不能持續，還是要看國產產品自身品質如何。所以從風險的角度出發，不缺錢的醫院一定是買進口的，即使院長內心想支持下國產產品。總的來說，能讓更多醫院使用，才能更好發現問題和提升產品品質，從而避免“無醫院用->產品沒有反饋和無法改進->品質不行->醫生不信任->無醫院使用”的惡性循環之中。

　　逆襲機會是政策層面帶來的：1)5月24日習主席視察了上海聯影;2)5月26日國家衛生計生委規劃司委托中國醫學裝備協會啟動第一批優秀國產醫療設備產品遴選工作;3)6月13日新聞報道對進口血液透析機啟動反傾銷調查;4)還有幾個省展開試點采購國產大型醫療設備不再要求配置證等政策。

　　我們之前發布多篇深度報告來分析醫療器械行業的發展規律，探討并購對醫療器械行業的意義。其實，并購肯定不是目的，整合才是醫療器械企業發展的目的所在，單獨看醫療器械行業，并購后的整合殊難預料，但如果借助醫療服務的平臺來整合醫療器械的資源，一切豁然開朗!借助醫療服務搭建平臺的公司，未來更清晰，樂普醫療、和佳股份、新華醫療、北大醫藥的未來，讓我們拭目以待。

　　我們深刻感受到國內醫療器械企業跟醫療服務行業的融合正在加快，發展路徑之一：單臺設備->解決方案->切入運營等，當然解決方案和切入運營的深淺各不相同，但大趨勢是如此的。醫療器械公司切入醫療服務，一來提升自己增長的天花板，另外還能增強與醫院的粘性。寶萊特、藍帆股份、常山藥業和華仁藥業等也積極在血液透析等領域進行布局。以樂普醫療為例，公司最初只是心血管支架的生產商，2-3年前開始嘗試“大C+培訓+配套幾年支架”的整體解決方案模式，未來也存在切入心血管醫院的可能性。和佳股份和尚榮醫療是給醫院提供了“資金+解決方案”的整體打包服務，分享的也是縣市級醫療服務市場大發展的蛋糕。新華醫療也在切入醫療服務領域，在骨科等專科領域并購了幾家醫院。這些企業借助下游醫療服務發展的力量搭建醫療器械平臺反映的是醫療器械行業的一個縮影，上周北大醫藥收購一體醫療反映了醫療器械和醫療服務的結合越來越緊密，二者的關系可以用“焦不離孟，孟不離焦”來形容。

　　“器械是河，藥是江，醫療服務是海”(借用樂普醫療蒲總的話)。從產業規模上講，器械國內市場3000億左右，藥品市場1萬億左右，醫療服務空間從長期來看空間是最大的。

　　國家對器械企業的創新也非常重視：1)2月份出了一個《創新醫療器械特別審批程序(試行)》;2)3月份新版《醫療器械監督管理條例》中提出可以先拿注冊證，再拿生產許可證。這些會讓中小企業創新的時間和資金成本都會大幅降低，對行業創新是非常有利的。未來有望逐步形成“小企業做創新+大企業做產業化”的行業格局了。

　　國內企業創新能力遠沒有被充分發掘出來，我們欣喜的看到國內很多企業正在做全球資源的整合，我們很看好這種模式：1)魚躍醫療在國外引進血糖人才;2)三諾生物收購臺灣華廣生技(其技術在全球比較領先);3)理邦儀器在美國設立了2個子公司(彩超和poct產品)，在東莞參股了一家美國人設立的公司(心肌酶產品);4)邁瑞收購了美國彩超公司zonare。基于這種大背景的資源整合是能實現雙贏的，這至少是未來10-20年的趨勢，任何有抱負的企業家都可能找到自己產業突圍的方向，還有很多企業跟國內外的高校等有合作，比如千山藥機和冠昊生物等。一些高端人才在國外大企業可能就是一個螺絲釘，施展才能的平臺相對有限，其在國內的機會更多，樂普和微創等創始人也都是從國外回來的;2)國內企業上市有錢了，國內市場需求也很好，但唯獨缺技術;3)國內外的生活水平的差距沒有上世紀90年代那么大了，很多海外人才也愿意回國。這種整合有很多現實的立足點：1)國外人才有技術但缺施展平臺。

　　我們在11年寫過一篇84頁行業投資邏輯的深度報告《中低端看橫向擴張能力，中高端看創新能力》，這幾年中低端領域的代表公司魚躍醫療和新華醫療都是10倍股;中高端領域還沒有一個10倍股跑出來，三諾生物和理邦儀器等能不能成為中高端領域的代表還需要觀察。12年我們最底部發掘三諾生物時，當時跟幾個經銷商交流過程中得到的最重要的信息就是這個行業是有技術壁壘的且三諾產品比較穩定，這個就是我們敢于在所有人都不看好的時候在底部推薦的最根本原因。

　　華為應該算是中國創新做得最好的公司之一，但任正非先生自己也是不太懂技術的。邁瑞的崛起也同樣，邁瑞彩超研發團隊是全球最大的，其彩超收入規模在全球是第5-10名的水平，其彩超圖像性能雖不是全球最頂級的，但其產品功能包一定是全球最豐富的。我們認為，創新歸根到底還是企業家全球資源的整合能力。上世紀90年代大學擴招之后，釋放出大量廉價的中端人力資源，給了中國企業在全球中高端制造業很大的人才優勢，華為異軍突起離不開這個背景。

　　在這輪并購中，還伴隨著國退民進，這對于搞活醫療器械行業也非常有幫助，比如樂普和魚躍都是從國企手中獲得了國有企業的部分股權。

　　并購或為利潤或為產品或為其他，時間拉長之后有的會成功，有的企業會失敗，但我們更多還是要看到起積極的一面。我們看到上市公司凱利泰從一個非常細分的領域龍頭通過并購極大的豐富了產品線，并購對其是具有戰略意義的。借助并購的這陣風很多企業真的會飛起來，且我們覺得這陣風會吹很久。還有一些大公司，通過并購獲得產品，在上市公司的平臺上可能讓產品快速放量。比如2013年全球銷售額增長top50藥品中，屬于制藥企業自行開發品種僅有13個(26%)，其他都是通過共同開發、商業授權和企業并購獲得的。

　　如果審視整個醫療市場的并購，可能藥品領域的并購一定程度是一種無奈選擇：1)整個行業增速放緩;2)新的好品種通過自身研發獲得難度越來越大。回頭看邁瑞2006年在美國上市，從2006-2009年這段時間，理應是邁瑞開展并購的黃金時間，可惜公司2010年才意識到這個問題，從此之后展開了10多次并購。但如果看器械的并購，我們更傾向于認為是行業內在的趨勢和規律被資本加速的過程。器械行業并購的條件一直都在，最主要是中小公司非常多但是能長大很少(原因見深度報告)，但國內大部分上市公司都是2009年后才上市，行業并購高峰出現在這2年是因為資本的催化劑：1)少數企業上市獲得并購資金和能力;2)上市企業消化完內部問題;3)企業家開始意識到資本的力量，這點新華醫療給市場起到一定教育意義。

　　落實到醫療領域，我們去年底在14年年度策略報告中明確的提出醫療服務、并購和創新是14年醫藥的3條投資主線。2013年傳媒行業并購引發了二級市場傳媒股波濤洶涌的行情，2014年1季度器械股并購也如火如荼，4-5家龍頭公司一度同時停牌，蔚為壯觀。我們寫了深度報告《醫療器械行業并購背后的深層次原因分析》進行深入分析。

　　我們移動醫療報告《移動醫療是下一個大金礦-移動醫療系列報告之一20140522》中提煉了一些觀點，最近一段時間我們又跟業內很多移動醫療領域的老總深入討論過，新的詳細觀點會在第2篇深度報告中跟大家深入分享。

　　當前純粹的移動醫療公司大部分都在燒錢階段，但是“產品+服務”模式中其移動醫療相關服務是已經能帶動產品銷售。簡單列舉幾個案例，比如三諾生物的手機血糖儀就能拉動試條和血糖儀的銷售，蒙發利未來可能上線的呼吸系統疾病的在線診療和問詢系統也可能拉動其空氣凈化器等呼吸類實物產品的銷售。

　　移動醫療有哪些具體的好處，這里很難展開細說，詳細請參考我們之前的移動醫療深度報告。在當前醫療資源緊張(尤其是優秀醫療資源緊張)、區域分布不均衡、老齡化和醫療費用攀升加速的大背景下，會有非常多的現實意義。如果深入理解“移動”二字，其背后隱含著很多重要內涵：1)數據獲取的實時性和連續性;2)隨身且便捷的;3)跨越空間限制;4)精準的設備代替人;5)……每一個內涵仔細發掘都可能衍生出很多醫療領域新的應用場景，更何況多重內涵的大融合。這里想提煉到哲學高度來闡述這個問題，現實世界是由時間和空間構成的，移動醫療是當前能看到的能同時影響時間和空間的重要變量，所以未來對行業的影響必將超過大部分人的想象。雖然美國的家庭醫生制度和保險制度等比國內要領先不少，但這些只會影響國內行業的速