棕櫚油為何大幅走高？

　　油脂在3月受到銀行危機的宏觀影響,盤面下跌較多,從3月底開始超跌修復反彈,且周一公布的MPOB 3月供需報告出口數據小幅超預期,整體偏多。近兩天傳出印尼修改棕櫚油出口參考價格,使得出口稅整體增加,周二印尼又傳出出口政策修改的擬稿,意在保證印尼國內供應的同時提升包裝油的消費。方案顯示,自5月1日起,印尼國內食用油保供量將從每月45萬噸降到30萬噸,從5月起的12個月內釋放之前凍結的出口額度,此外,散油的DMO比例將從1∶6調降到1∶4,但包裝油的DMO比例乘以系數后依然高達1∶9。

　　在銀河期貨農產品研究員陳界正看來,上述消息在出口方面并不會受到特別大的影響,但在情緒上推波助瀾,周二近月棕櫚油價格繼續走高。

　　中信建投期貨油脂高級分析師石麗紅認為,周二棕櫚油大漲主要是受到來自印尼消息的驅動。周一馬盤尾盤的拉漲,是因為傳言印尼4月下半月的CPO參考價將定在932.69美元/噸,稅費征收相應提升一檔,對應的CPO出口稅費將增加55美元/噸,24度棕櫚油增加50美元/噸。此外,市場擔憂DMO比例調降可能影響后期印尼出口,這為棕櫚油市場情緒帶來一定提振。市場可能過度緊張,從提高包裝油DMO比例系數的動作來看,政策傾向似乎只是想要鼓勵包裝油的推廣,并非限制出口。但在政策執行的過程中,會不會因為包裝油產能不足而跑偏,導致出口再次受到影響就有待觀察,這可能也會受到舊出口額度釋放速度的影響。

　　受棕櫚油上漲的帶動,豆油及菜油也一改頹勢,出現反彈,但整體表現不及棕櫚油。

　　期貨日報記者注意到,周一馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布了3月官方供需數據。數據顯示,2023年3月馬來西亞棕櫚油產量129萬噸,處于機構預估區間上沿。因3月馬來西亞部分地區降雨偏多,影響棕櫚果的采摘及運輸。3月馬來西亞棕櫚油出口149萬噸,實際數據較預期高10萬噸,同比增幅達32%。

　　據SPPOMA數據顯示,2023年4月1—10日,馬來西亞棕櫚油單產增加30.63%,出油率增加0.52%,產量增加36.8%。

　　“3月MPOB數據超預期去庫至167萬噸,產量129萬噸高于預期,出口148萬噸超預期較多,該數據表明整體產地近端供應依舊偏緊,整體影響偏多。”陳界正說。

　　中輝期貨油脂研究員賈暉介紹,馬來西亞棕櫚油局公布3月供需報告,報告顯示3月產量環比小幅增加2.77%,出口環比增加31.76%,出口增幅大幅產量增幅,導致3月期末庫存環比下降。此外,從產量數據來看,3月進入開始東南亞產量恢復期,雖然市場預計開齋節會影響4月產量,但產量恢復季,在無新的生物柴油政策推出的驅動下,供應改善預期將壓制棕櫚油價格走勢。

　　記者在采訪中獲悉,隨著齋月備貨結束及國際豆棕價差從高位回落,且中國、印度、歐盟在植物油高庫存下采購意愿不強,產地棕櫚油的出口前景轉弱明顯,船運調查機構ITS數據顯示,4月1—10日,馬來西亞棕櫚油出口大幅下降35.6%。

　　“當前棕櫚油的季節性增產期已經開啟,伴隨出口轉弱,后期馬來西亞棕櫚油累庫傾向較強,這限制了報告公布后棕櫚油價格的上漲空間,周二棕櫚油的上漲很難說是由周一MPOB月報的超預期利好帶動的。”石麗紅說。

　　當前棕櫚油供需情況如何？陳界正告訴記者,產地超預期的出口,使得當前維持著較為緊張的供應,國內棕櫚油庫存位于高位,需求不及預期依舊,維持弱復蘇的狀態。

　　“在去年四季度的大量采購下,國內棕櫚油庫存整體保持在90萬—100萬噸的高位水平,供應較為充裕。然而,在過去幾個月產地的持續去庫下,近月棕櫚油報價堅挺,進口利潤倒掛導致國內3—5月商業采購偏少,且時有洗船出現。在現貨豆棕價差整體偏高、棕櫚油摻兌性價比較好、氣溫回升有望帶來棕櫚油摻兌增長的情況下,市場對棕櫚油后市去庫預期較強,這較好地支撐了棕櫚油2305與2309合約價差的強勢表現。然而,市場預期產地棕櫚油在未來幾個月將隨著季節性增產及出口轉弱有較強累庫傾向,這令棕櫚油單邊漲幅受限。”石麗紅說。

　　賈暉介紹,當前東南亞棕櫚油產量恢復階段,短期供應預期逐步改善。雖然中國和印度棕櫚油庫存環比有所回落,但總體庫存依然處于高位,進口積極性不足,抑制短期棕櫚油價格走勢。截至4月10日,國內棕櫚油港口庫存86.6萬噸,仍處于近四年同期最高水平。

　　國內某食品企業人士告訴記者,4月棕櫚油產量仍處于恢復階段,但本月公布的前十日馬棕櫚油出口數據環比大幅下降,ITS及SGS公布的1—10日出口數據顯示,馬棕櫚油出口環比分別下降35.6%、16.2%。在邊際產量恢復、出口及消費并無亮點的情況下,短期棕櫚油期價預計繼續承壓,低位運行為主。

　　“近期棕櫚油走勢較強,但結合未來的供需格局來看,國內高庫存且進口倒掛較深,后續的買船較少。印度基于當前的庫存,齋月過后進口的動力趨弱。歐盟當前菜油的供應都存壓力,更不可能修復棕櫚油的進口。”陳界正說,國際FOB豆棕價差已經縮到0附近,POGO價差也已經走到了200美元/噸以上,隨著后續產區的產量季節性的恢復,預計棕櫚油的庫存將會不斷累積,整體的壓力將會不斷體現,外加4月份巴西大豆(5064, -31.00, -0.61%)不斷出港,國際豆油供應將不斷提升,菜油近端寬松的格局仍未改,4—6月棕櫚油的驅動整體偏空,產區的報價也已經呈現出逐月貼水的狀態。預計未來棕櫚油呈現振蕩偏空走勢。另外,豆油供應緊張預計逐步緩解,盤面以及基差預計仍有走低的空間。菜油近端供應仍偏寬松,整體走勢將隨油脂趨勢變動。

　　“雖然有印尼消息帶來的短期刺激,但對包括棕櫚油在內的油脂后市并不太樂觀,這不僅來自產地棕櫚油后期較強的累庫傾向,也來自宏觀風險的潛在壓制依然存在。在美聯儲不顧金融穩定性及經濟增長持續加息、偏差的生柴利潤難以帶來需求亮點、后期油脂供應邊際改善傾向較強的背景下,短期利好消息刺激上漲后,油脂價格后市重新下行的壓力依然較大。”石麗紅說。

　　記者發現,豆油方面,豆棕現貨價差近期持續回落,但仍處于歷史高位,截至4月11日,張家港地區豆棕現貨價差1060元/噸。

　　“棕櫚油替代優勢依然存在,加上巴西大豆集中到港供應增加,短期豆油預計維持弱勢運行。菜籽油則受累于國內本季菜籽即將收獲上市影響,本周關注10日均線附近表現,若失守10日均線則有再度下探前低尋求支持的需求。”賈暉說。

　　據悉,豆二表現略好于美豆,目前5月巴西到張家港港完稅價格為4446元/噸,較上周下跌27元/噸。未來巴西大豆陸續到港,根據中國糧油商務網跟蹤統計的數據顯示,預計2023年3月大豆進口量為600萬噸,4月為734.3萬噸,5月為1000萬噸,6月為940萬噸。2023年1—6月的大豆到港預估量為4891.6萬噸,較去年同期的4629.15萬噸增加262.45萬噸,增幅5.67%,尤其是二季度的到港量較大。市場人士預計后期國內大豆供給愈發充裕,將繼續施壓豆一以及油粕市場。

　　“國產豆方面,東北產區現階段仍然以國儲收購為主,另外,大豆的進口成本下滑,對國產大豆的行情具有一定的沖擊作用,預計短期內豆一價格或將繼續維持底部振蕩走勢。”徽商期貨農產品分析師劉冰欣說。

　　陳界正認為,豆油預計4月中旬后供應將會逐步轉向寬松。拋儲的量與成交將會限制整體的漲幅以及基差的走勢。后期需要重點關注南美大豆產量的定量以及國內大豆到港通關以及整體的開機情況。