棕櫚油期貨走新高貿易商相機而動

　　棕櫚油期貨、現貨價格不斷攀高,多頭行情已經啟動。

　　11月11日午后,在股市集體“打折”,期市整體“飄綠”的場景下,大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)棕櫚油期貨多個合約逆市封漲停,成為金融市場上的一抹亮色。次日,棕櫚油期貨主力合約繼續沖高,盤中最高觸及5566元／噸,創下自2017年12月以來的新高水平。

　　方晨陽看著電腦屏幕上期貨盤面近一個月走出的流暢行情,心里暗暗松了一口氣——正如他預期的那樣,從10月中旬開始,棕櫚油現貨、期貨價格一路走高,他手里的5000噸棕櫚油越來越值錢了。

　　方晨陽是瑞亨順達國際貿易有限公司(以下簡稱“瑞亨順達”)農產品研發經理,主要負責制定公司農產品的購銷策略,包括在期貨市場上進行套期保值。今年10月份之前,瑞亨順達經營的油脂油料主要是大豆、豆粕、豆油等,棕櫚油貿易并未涉及。10月中旬,他們采購了第一批棕櫚油。

　　“今年是我們第一次嘗試做棕櫚油,因為看到了市場中的一些機會。”方晨陽對經濟觀察報如是說。而他口中所說的“機會”是指印尼生物柴油政策以及干旱天氣可能觸發的棕櫚油多頭行情。

　　多頭行情觸發

　　近幾年,全球棕櫚油產量和需求量呈現穩步增長的態勢。

　　據南華期貨研究所統計數據顯示,馬來西亞棕櫚油產量從2008年的1726萬噸增長至2019年2100萬噸左右。同期,印尼產量從2050萬噸,增長至2019年的4300萬噸。印尼和馬來西亞產量占全球產量約85%,占全球出口量近90%,近幾年棕櫚油的供應壓力主要來自印尼產量的快速增長。

　　由于價格便宜,全球棕櫚油的需求也在穩步增長。數據顯示,2008年全球棕櫚油消費量為4272.6萬噸,2018年增長至7259萬噸,平均年增271萬噸,預計2019年繼續增至7447.8萬噸。棕櫚油主要進口國為印度、歐盟和中國,三國之和占全球進口量近50%。中國近幾年棕櫚油進口量徘徊在500萬噸。

　　印尼作為全球最大的棕櫚油主產國,其棕櫚油產量在全球占有舉足輕重的地位。今年10月12日至19日期間,方晨陽跟隨考察團對印尼棕櫚油主產區進行了調研,也是在這次調研中,他洞察到了棕櫚油貿易背后隱藏的商機。“排水溝基本干涸,外采果質量變差。”這是方晨陽在種植園看到的場景。他向記者表示,今年受干旱天氣影響,印尼棕櫚油出現減產。“我所在分隊調研的區域主要是在南加里曼丹,但對沙巴沙撈越和巴東地區的幾家種植園的情況也進行了了解。南加里曼丹相對去年預計減產在10%左右,蘇門答臘地區棕櫚油的情況比去年同期總壓榨減少5%-6%,沙巴沙撈越同比去年略有上浮。”方晨陽說。

　　據方晨陽介紹,今年東南亞相對偏旱,幾乎接近2016年的干旱水平,2016年11月16日正式進入雨季,今年則是在11月初。若參照2016年的干旱情況予以100分衡定,今年干旱情況則為80分。

　　降雨偏少如何影響產量？方晨陽解釋道,棕櫚樹施肥需要通過降雨滲透進土壤,最后被植株吸收,長期干旱無雨的環境下會導致雄花和低品質果明顯增多,外采果質量變差。

　　除了產量下降之外,方晨陽還關注到印尼政府在10月17日宣布將于2020年1月1日啟動B30生物柴油計劃(在運輸行業使用生物燃料含量為30%的生物柴油),使得印尼明年起月棕櫚油消費量增加22萬噸左右,如果執行到位,全年將達到300萬噸的消費增量,消費端受提振。

　　此外,下游廠商出于對未來棕櫚油價格上漲的擔憂而在產區提前“收貨”(采購備貨)的現象也加深了方晨陽對后期棕櫚油價格的看好。

　　“調研途中,我覺得這個機會就出來了,當時就已經開始著手準備了。”方晨陽表示,調研結束回來以后,他們做的第一件事就是去買了5000噸現貨,當時的價格大約在5000元／噸,現貨與期貨盤面的基差(現貨與期貨的差價)約為100。

　　方晨陽介紹,除了看好價格上漲以外,預期現貨價格漲幅將強于期貨也是他決定買現貨的一部分原因。為了規避持有現貨的單邊風險,他們通過盤面進行部分套期保值,一邊鎖定風險一邊賺取基差擴大的利潤。在期、現貨價格同時上漲的行情中,期貨套保端雖然出現虧損,但現貨緊俏,基差走強,整體還是盈利。

　　從10月中旬以來,方晨陽在棕櫚油行情中看到了預期慢慢兌現的過程。卓創資訊數據顯示,天津港棕櫚油現貨價格從10月15日的4750元／噸漲至11月12日的5630元／噸,漲幅達到了18.5%。“棕櫚油算是我們的副業,但今年副業倒是賺得比較多。”方晨陽說。

　　上漲的邏輯

　　記者從中國海關總署公布的數據獲悉,今年1-9月,中國棕櫚油進口量為387萬噸,較去年同期大增55.2%,前三季度進口量已經超過去年全年水平。數據顯示,2017、2018年棕櫚油進口增速為9.8%和3.1%,2018年全年進口量為357萬噸,其中1-9月進口量249萬噸。近年來,中國棕櫚油消費呈現穩步增長的趨勢,但今年1-9月較去年同期增長幅度顯然超出了穩步增長的范圍。

　　對此,南華期貨資深農產品分析師顧崴對經濟觀察報表示,2019年1至9月進口量較2018年同期均有增長,主因是豆油棕櫚油價差在2019年長期維持在1000元/噸附近,棕櫚油相對便宜的價格逐步增加了終端消費。他指出,2019年進口放量主要集中在1月、7月和8月,這些時段也是棕櫚油價格較低的時候。

　　據記者統計,大商所棕櫚油主力合約從今年7月最低4164元/噸持續漲至近期最高5566元/噸,漲幅超過30%,近一個月累計最大漲幅接近20%,已經站上了近兩年的高位。

　　棕櫚油價格出現如此大的漲幅,背后的真相是什么？顧崴對經濟觀察報表示,近期由于價格修正、印尼生柴政策以及干旱天氣影響,觸發了棕櫚油多頭行情。

　　首先前期上漲是市場對低估價格的修正。棕櫚油期價從2008年最高11390元/噸調整至2019年最低不足4200元/噸,調整超過10年,調整幅度超過60%。從絕對價格看,棕櫚油甚至比礦泉水價格還低,當終端消費增加時,終于引發了價格回歸。

　　其次是需求增加促進了價格的上漲。在低廉的價格吸引下,全球需求增長。最后印尼B30政策和干旱天氣使市場形成了增銷減產的預期,進一步促進棕櫚油價格上漲。馬來西亞棕櫚油公布的10月產銷數據顯示,產量179萬噸,環比降2.53%,庫存235萬噸,環比降4.1%。數據公布當日大商所棕櫚油期價封于漲停,市場認為該數據印證了干旱天氣已經開始影響棕櫚油產量。

　　引發市場擔憂

　　截至11月14日收盤,棕櫚油期貨主力合約價格已由高點回調百余點至5438元左右,在方晨陽看來,由于前期價格漲得過快,短期可能會面臨一波回調,但從長趨勢來看,他認為明年5月份增產季之前棕櫚油價格還是會繼續維持比較高的水平。減產目前來看較為確定,2005合約最高或達到6800元／噸附近,還有1000多點的上漲空間。

　　方晨陽對經濟觀察報表示,考慮到明年產地的產量傳導到國內,反映到到現貨上供應端會緊缺,到時候基差可能會更好點。因此,公司明年可能會加大棕櫚油的貿易量,同時通過期貨市場加大套保力度,減少盤面裸頭寸風險。

　　顧崴對棕櫚油后市的觀點與方晨陽基本一致。顧崴表示,影響棕櫚油走勢的還有油脂之間的替代性。考慮到明年生豬飼養和貿易談判進度,預計下半年后豆油供應會增加。此外,每年6月份也是南美大豆上市的時段,而棕櫚油庫存在每年5至6月份后也將會周期性增加,因此,顧崴認為明年上半年是做多棕櫚油的較好時期,預期行情至明年上半年都是震蕩上漲的走勢。

　　“價格上漲和庫存降低后,反而會影響印尼生柴政策,同時漲價后,種植戶利潤增加,也會刺激積極性,導致產量增加。”顧崴指出,印尼國內種植面積仍在增長中,產量基數大,土地私有化讓國家難以有效調控。他表示,若印尼產量再維持二、三年的高速發展,再推生物柴油政策也無濟于事,屆時或再次引發供過于求的局面。