螺紋鋼上下兩難 低庫存制約向下空間

　　上周螺紋鋼沖高回落,本周走勢略顯糾結。我們認為,一方面,隨著天氣逐步轉冷及春節臨近,工地施工進度放緩,下游需求將逐步走弱,高價也對貿易商冬儲產生一定制約；另一方面,鋼廠通過提高廢鋼用量一定程度上彌補了限產損失,上周日及本周初河北多地限產加碼對市場的提振作用也較為有限。短期螺紋鋼雖然有走弱跡象,但盤面高貼水和現實低庫存制約向下空間,短期糾結走勢或將維持。

　　貿易商冬儲意愿不強

　　上周上海地區終端線螺采購量為33158噸,連續4周環比回落。今年北方地區天氣轉冷較早,并且臨近年末,下游工地施工進度放緩,東北部分地區已經全面停工。由于終端需求走弱,現貨供應緊張局面有所緩解。

　　據我們了解的情況,今年貿易商普遍反映,雖然對明年年初的需求并不悲觀,但進行冬儲的意愿并不強,主要的原因在于目前的價格過高,存在恐高心理。

　　限產加碼對市場提振有限

　　近期北方空氣質量轉差,鋼企限產再度加碼。昨日,唐山市政府決定全市啟動重污染天氣Ⅱ級應急響應,對鋼鐵行業要求“在確保安全生產和保障居民供暖的前提下,采用濕法脫硫的鋼鐵企業燒結機、豎爐停限產50%”。但消息發布后,對市場的提振作用較為有限。

　　本輪限產以來,鋼企開工率大幅下滑,河北地區高爐開工率從限產前11月10日的66.67%下降至12月8日的50.16%,鋼企均嚴格執行限產政策。但我們發現,由于高利潤的驅動,部分鋼企在燒結和高爐受限的情況下,一直在嘗試提高轉爐環節廢鋼入爐比,從而提高產量,實際的限產效果略低于市場預期。并且,冬季限產因素市場消化已久,近期雖然部分地區限產加碼,但對市場的提振作用較為有限。

　　高貼水和低庫存制約下行空間

　　雖然鋼市需求有轉弱跡象,但高貼水和低庫存一定程度上制約了價格下行空間。截至12月12日,上海地區螺紋鋼現貨報價在4920元/噸,折磅計約5067元/噸,螺紋鋼1801合約貼水現貨763元/噸,1805合約貼水現貨高達1183元/噸。目前已經進入12月中旬,1801合約臨近交割月,現貨目前還維持堅挺,短時間內出現暴跌的可能性并不大,盤面如此高的貼水在一定程度上制約了下行空間。

　　另外,上周螺紋鋼社會庫存為776.35萬噸,環比再降約20萬噸,續創歷史新低。如此低的庫存基數疊加目前鋼廠的低開工率,意味著冬季庫存很難累積。雖然螺紋鋼近兩日有所轉弱,但在如此高的貼水和如此低的庫存水平下,鋼價下行空間也較為有限。

　　綜上所述,我們認為,雖然短期需求開始回落,螺紋鋼有走弱的跡象,但盤面高貼水和現貨低庫存制約了螺紋鋼價格向下空間,預計短期糾結走勢或維持。