豆粕價格易漲難跌

　　隨著美豆相關利空因素被市場陸續消化,南美大豆的播種逐漸成為市場焦點。目前,巴西大部分地區已經結束了大豆禁種期,但降雨不足的問題或將導致農民播種延遲。美豆出口保持強勢,美豆價格近期走強為國內豆粕帶來一定提振。此外,隨著中秋、國慶雙節的臨近,下游養殖行業消費的積極性有增無減。受這些內外因素的影響,低位徘徊已久的豆粕價格有望反彈。

　　拉尼娜出現概率提高巴西大豆或受影響

　　美國氣候預測中心于9月14號表示,今年11月至明年1月期間出現拉尼娜的概率大幅提高至62%,8月預測的概率僅為26%。對于即將開始全面播種的巴西大豆來說,這并不是一個好消息。通常拉尼娜這一天氣現象會導致巴西大豆產區缺乏降雨,氣候干燥,對處于關鍵生長期的大豆十分不利。由于缺少必要的降雨,巴西大豆目前已經存在延遲播種的預期。如果拉尼娜如期在年底出現,對于巴西大豆的產量來說無疑是雪上加霜。由于地理位置的原因,巴西南部地區受到拉尼娜的影響將大于中部地區。巴西南部當前的干熱天氣持續已久,短期之內并沒有改善的跡象。

　　另一方面,阿根廷大豆產區因為天氣過于潮濕也存在著播種延遲的預期。阿根廷中部地區在過去18個月中一直持續受到局部洪澇災害的影響,其中布宜諾斯艾利斯省受過量降雨的影響尤為嚴重。農業機構Carbap預計該省28%的農業用地,都處于土壤水分過多的狀態,這其中覆蓋了阿根廷全國33%的大豆和25%的玉米種植面積。

　　美豆需求穩定強勢國內豆粕備受提振

　　截至9月17日當周,美豆出口檢驗量為92.8萬噸。雖然出口較前一周的111萬噸有所減少,但是自9月11日以來,每個工作日均有私人出口商向中國或者未知目的地銷售大豆的報告公布。此外,美國國內因對阿根廷和印尼生物柴油征收反補貼關稅的措施,壓榨量也有明顯的增加。9月15日公布的NOPA月度壓榨報告顯示,會員單位8月大豆壓榨量為1.424億蒲式耳,創下歷史同期最高紀錄,超過市場此前預計的1.375億蒲式耳。無論是穩定而強勢的美豆出口需求,還是美國國內不斷改善的壓榨需求,均對美豆價格提供了顯著支撐。因此,作為終端商品的國內豆粕價格也有一定程度改善。

　　隨著環保檢查告一段落,山東地區油廠已陸續恢復開機。油廠的壓榨利潤良好以及國慶前下游的積極備貨促使開機率維持在高位,豆粕庫存壓力較前期明顯緩解。截至9月17日當周,油廠開機率增至58.72%,豆粕日均成交量由一周前11.5萬噸增至16.2萬噸。油廠豆粕庫存雖然上周略有回升,從82.49萬噸增至83.77萬噸,但是在此前處于連續6周下降的狀態。預計豆粕現貨基差有望保持穩定,豆粕期價將會在美豆價格提振和現貨需求改善的預期下有所反彈。

　　豆粕期權可采用賣出寬跨策略

　　豆粕期權9月20日成交量維持穩定,單邊總成交量1.57萬手,持倉量12.62萬手。1月合約成交量占所有合約成交量的86%,持倉量占所有合約持倉量的70%。由于交易所將豆粕期權的單邊持倉頭寸限額由300手放寬至2000手,市場成交活躍度顯著提升。豆粕看跌期權成交量與看漲期權成交量的比值移動至0.51,看跌期權持倉量與看漲期權持倉量的比值則維持在0.63,情緒繼續維持中性偏樂觀,預計國慶前都將維持窄幅振蕩的行情。

　　USDA月度供需報告公布后,隱含波動率持續下行。1月豆粕期權平值合約行權價移動至2750點的位置,隱含波動率繼續下行至17.27%,隱含波動率與60日歷史波動率的差值擴大至-1.49%。9月USDA月度供需報告公布后,隱含波動率與歷史波動率背離的局面或將結束,盤面價格預計將維持小幅波動,建議繼續持有賣出寬跨期權頭寸(賣出M1801—C—2800和M1801—P—2600)。